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2020年A股融券餘額暴增近10倍 業內:還有很大增長空間

每日經濟新聞 2021-01-14 23:07:45

每經記者 王海慜    每經編輯 謝欣    

截至2020年末,A股全年的融資融券餘額為1.62萬億元,同比增長59%。具體從結構上來看,A股的融券餘額增長幅度遠超融資餘額,融券餘額為1369.8億元,同比增長9.94倍,融資餘額為1.48萬億元,僅增長47%。

進入2021年,融券餘額規模繼續快速增長。據Choice數據統計,截至1月12日,A股融券餘額規模為1473.98億元,較2020年底增長7.6%;與此同時,A股融資餘額規模為1.537萬億元,較2020年底僅增長3.7%。

值得注意的是,2020年以來部分個股的融券餘額規模增長幅度超出市場整體水平,如恆瑞醫藥、美的集團、長江電力、五糧液等藍籌股的融券餘額分別大幅增長82倍、150倍、177倍、43倍。

雖然2020年A股融券規模激增,但是相比之下,目前融資規模仍然遠大於融券規模。據瑞銀證券統計,2019年底,A股融資規模與融券規模之比為99:1,而到2020年底,這一比例為9:1。

在瑞銀證券非銀金融行業分析師曹海峯看來,目前A股融資與融券的結構性失衡也意味着未來融券業務存在着較大的發展空間。“隨着註冊制從科創板推廣到創業板,新的融券制度也推廣到了創業板。而這也是融券餘額增長比較快的原因。”

數據來源:記者整理視覺中國圖楊靖製圖

大增長得益於政策推動

對於A股融資與融券發展不平衡,曹海峯認為主要有以下幾個方面的原因:一是券源有限,A股市場只有42%的股票可以融資融券,而海外市場大部分股票都可以融資融券;二是出借方的資格受限,有些機構之前不被允許參與到融資融券中,而海外的融券機構更多,包括養老金、保險金、公募基金等各類資管機構都可以作為融券的借出方;三是國內所有融券都是在5個借出期限和5個固定利率中完成的,買賣雙方不可以自己協定價格。所以一定程度上限制了融券業務的發展。相比之下,海外市場可以自由商定融券利率。

國泰君安相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示,2019年科創板轉融通機制市場化改革、公募出借放開、兩融標的大幅擴容,2020年創業板註冊制實施、QFII/RQFII投資範圍放寬、新三板精選層兩融有序推進,這些改革均極大促進融資融券改革發展。此外,科創板、創業板、新三板等多層次證券市場不斷完善,兩融策略產品及服務日趨豐富、客户參與主體不斷增加、機構化及國際化趨勢日益明顯。多樣化量化對沖策略廣泛應用,融券市場供需兩旺。這些因素共同驅動了2020年以來融券業務的爆發式增長。

中金公司研究部副總經理、非銀金融行業及金融科技行業首席分析師姚澤宇接受《每日經濟新聞》記者採訪表示:“A股融券規模的爆發增長得益於資本市場改革下兩融業務的一系列政策推動,比如科創板及創業板轉融券市場化機制的落地、兩融標的擴容、放開公募基金參與轉融券、優化分紅持有期界定等。”

上海金輿資產基金經理趙彤向記者表示,過去監管層對融券有嚴格的額度限制,隨着A股市場化程度和對外開放程度日趨加強,監管層對融券賣出業務的規模正在放開。“如果不允許融券,那麼很多投資者就缺乏對沖工具,反而不利於長期資金入市。此外,機構把券借給券商,還能收到年化2.5%左右的利息,有助於增強收益。”

融券將成券商新增長點

據記者瞭解,券商兩融業務的相關收入主要記在利息淨收入名下。Choice數據統計顯示,截至2020年前三季度,大多數在業內排名居前的券商的利息淨收入都實現了同比增長,其中國信證券、東方財富的同比增速接近100%。

在採訪中,有多位券商人士向《每日經濟新聞》記者表示,隨着市場融券規模持續放大,融券業務有望成為券商行業的新增長點。

在曹海峯看來,融券業務將成為券商行業收入增長的拉動因素之一。據瑞銀證券對融券業務收入貢獻敏感性測算,融券業務在2025年可為券商行業貢獻1.2%~10.9%的收入。

“過往融券業務因為券源限制使得需求有所抑制,融券餘額較融資餘額過低,沒有反映市場實際的需求。隨着資本市場改革深化、市場多空工具進一步豐富和成熟,投資者行為進一步機構化和產品化,參照成熟市場的多空比例,預計A股融券餘額仍會保持快速增長,融資融券業務仍將是券商重要的收入貢獻和增長來源。”姚澤宇向記者指出。

上述國泰君安相關負責人則認為,未來監管層有望從供給端、需求端以及機制端持續優化,融券業務將帶動券商機構兩融業務全面增長,並有力助推券商機構經紀業務、股票交易份額增長。

此外,有業內人士分析認為,融資融券業務依託於券商的經紀業務基礎,且其規模上限受到券商資本金的嚴格約束。相比中小券商,大型券商具有資本金雄厚、經紀業務客户羣體堅實等優勢,因此行業未來仍將維持大型券商為主導的發展局勢,頭部效應會更加明顯。

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